SEREMOS TODOS IGUAL DON HUANG?

As redes sociais foram tomadas de assalto esta semana por conta do "affair" entre Jensen Huang, o CEO mais poderoso do planeta, e uma suposta espiã chinesa, uma história que, como poucas, concentra um sem número de camadas de interesse. Ela combina espionagem industrial, intriga internacional, fraudes contra o sistema, a empresa mais valiosa do planeta, um CEO emblemático e carismático, um casamento de longa data, uma família supostamente tradicional, infidelidade conjugal, mea-culpa e traição, além de desdobramentos impensáveis, tudo com requintes de sofisticação, complexidade e mundanice que faz tempo não assistimos.

Escândalos desse tipo não são estranhos ao mundo corporativo, muito menos das Big Techs, mas esse ganhou contornos muito além do esperado. Além do suposto caso envolvendo espionagem, a auditoria independente acabou revelando mais casos extra-conjugais e extra-curriculares, inclusive com executivas da empresa. Além de se tratar da empresa mais valiosa, onde o CEO é também fundador e está no cargo há 33 anos, ao renunciar ele abre mão de 3 cargos: Presidente/CEO, Membro do Conselho e Diretor de Vendas Executivo, onde também é o responsável pelas vendas para os principais clientes da empresa. Sem contar o papel de grande divulgador e ser a cara da companhia há anos. Ou seja, o que está em jogo com a saída dele não é apenas o impacto na gestão, mas toda a capacidade de sustentação das estratégias que fizeram a Nvidia passar de uma simples fabricante de placas de vídeo para a empresa mais estratégia do planeta com o seu papel crucial no desenvolvimento de IA.

Para quem não sabe, a maior parte da IA do planeta roda em cima das placas e bones construídos pela Nvidia ao longo dos anos, em função do sua capacidade de processamento complexo, rápido e multimídia. Não existe uma empresa atualmente que concorra com a Nvidia diretamente, embora várias tenham surgido até antes, como a AMD e a própria Intel. A esperteza da Nvidia foi se especializar em placa de vídeo quando a demanda por vídeo, especialmente em games, explodiu. A IA acabou sendo o alavancador decisivo, uma vez que ninguém tinha chegado no nível da Nvidia. Foi o cara certo, na empresa certa, na hora certa.

Daí vem a pergunta: e agora? O que vai ser da Nvidia? Será que as concorrentes vão acordar e tentar morder um pedaço desse bolo? Será que a evolução da IA será prejudicada com essa “pulada de cerca” com contornos novelescos? Será que a história de espionagem é verdadeira? Até onde esse “rabbit hole” vai nos levar?

É difícil prever tudo isso, mas a queda nas ações já é fato: quase 15% na abertura das bolsas. Se esse movimento permanecer, estamos falando em quase U$ 1 trilhão de desvalorização. Então, nos resta observar o que é concreto em toda essa história: a prevaricada e a queda de valor de mercado.

O mercado de ações americano, desde o surgimento da Internet, é um verdadeiro experimento científico a quente. Por que experimento? Porque ele foi construído em cima de premissas que parecem mais invenção do marketing do que de um economista. Explico:

• Como ficou claro no escândalo dos sub-primes e Madoff, o lastro do valor das empresas é uma abstração que dura enquanto todo mundo acreditar que é verdade. É uma espécie de sonho coletivo que não pode ter muito barulho contra ou todo mundo acorda e o sonho se desfaz.

• Essa dinâmica faz com que os valores das empresas subam ou caiam com a mesma velocidade, uma vez que não tem lastro nem na receita, nem na lucratividade e nem na capacidade produtiva. É uma perspectiva futura que depende de todo mundo seguir acreditando que essa perspectiva futura vai se realizar.

• Embora a tecnologia tenha essas características, de o que vale muito hoje pode perder 90% do seu valor amanhã, a volatilidade é muito alta e acaba gerando uma concentração de renda absurda: o dinheiro de milhões de pessoas na mão de uma meia dúzia de executivos. Vamos lembrar que o pequeno e médio investidor, aquele que compra ações via home-brokers, é a maioria do mercado mas é acionista sem direito a voto.

• Por trás de toda essa “matemágica” que define o valor das empresas e permite a muita gente ganhar muito em pouco tempo, existe uma coisa muito mais singela e frágil: o ego humano. Esse não tem preço que defina seu valor.

Então, a questão, para mim, não é se uma empresa como a Nvidia vale ou não U$ 5 trilhões e nem se o produto dela é o melhor do mercado. Quem ainda comanda as empresas é o ser humano e, como aprendemos a duras penas ao longo da história, nada é mais incerto do que o ser humano. Existe até um termo para isso: Key Person Risk, quando uma pessoa é crucial para o sucesso da companhia. Normalmente, essa informação é uma linha no relatório anual que ninguém lê. Sobretudo pequenos investidores.

Como comparativo, a Apple começou a se tornar a gigante que é hoje quando Steve Jobs voltou ao poder, em 1996. depois de ter sido demitido pelo CEO. Não há dúvidas de que ele foi o responsável pelo renascimento da empresa e por fazer dela o que era até sua morte, mas mérito dele em escolher sucessão para sua ausência, assim como fez seu sucessor, Tim Cook. Preservar o futuro de uma empresa criada por um gênio é uma das atitudes mais difíceis para o ego.

Na minha opinião, somos todos humanos e, como tais, sujeitos a falhas de caráter ou de comportamento. Não é difícil imaginar o que levou nosso Don Huang a se envolver com suas companheiras de trabalho. Seja por ego, sensação de invencibilidade, sedução, desejo de emoção, crise da meia idade ou conjugal, não faltam motivos para o ser humano esquecer que é humano e flertar com o desastre. Ou esquecer suas responsabilidades e agir como adolescente. Errar é humano; entregar tanto poder a um único ser humano é que é errado.

Mas como impedir isso? O que aprendemos no capitalismo, ao contrário do comunismo, é que nenhuma distorção passa desapercebida e acaba sendo corrigida. A mesma beleza que gera a correção permite a distorção. Em sistemas totalitários como o comunismo, as distorções não apenas fazem parte do pacote, como também são deliberadamente controladas e estimuladas. Em qualquer formato onde o controle é artificial, existem os que podem fazer de tudo e os que não podem fazer nada. Essa é a natureza desses sistemas. Ingênuo é quem acredita que existe igualdade de condições e punições.

No capitalismo, especialmente no digital do século XXI, o excesso de poder e valor pode sim ser concentrado na mão de poucos, mas a correção vai acontecer. Foi o que aconteceu na primeira bolha da Internet, na crise dos sub-primes e vai acontecer com certeza na bolha de IA, se é que esse fato em questão não seja já o espetáculo de abertura. O que leva as pessoas ao topo, na maioria das vezes, é a mesma força que as leva ao abismo: auto-confiança, ego, determinação, apetite pelo risco, sensação de invencibilidade. 'I believe I can fly"... not.

A crise dos sub-primes, pra mim, é uma das mais emblemáticas da maluquice que é um mercado livre. Transformar dívidas (hipotecas) em títulos é normal, vide precatórios. É justo que um banco possa comercializar seus financiamentos com outros bancos, uma vez que é um produto e tem retorno e risco. Criar títulos sobre a segunda hipoteca já começa a ser estranho. Da terceira em diante, bizarro. Mas o problema não foi esse: se você compra um título sabendo que ele é de alto risco e baixa qualidade, você tem consciência do que está fazendo. O problema é você comprar como se fosse o famoso Triple A, ou seja, A nos 3 quesitos que definem um título, segurança, solidez e inadimplência. O nome sub-prime vem daí, títulos de baixa qualidade vendidos como de alta qualidade. O mercado vendia como sendo AAA um título que tinha risco máximo de inadimplência, nenhuma segurança e nenhuma solidez porque os analistas estavam envolvidos até o pescoço: quem avaliava precisava que todo mundo acreditasse naquilo, ou não conseguiria vender os seus. O problema é que isso acaba gerando uma situação distorcida, muito distante da realidade. Aí entra a correção que falei antes. Quando um dos investidores, o dono da Black Rock, percebeu que aquilo não fazia sentido e começou a vender seus títulos (no auge da valorização), apostando contra o mercado, o pânico se instalou. Num mercado embalado pela ganância, só precisa alguém acordar para acabar com o sonho.

Pois bem, qual é o grande problema do affair de Don Huang? Não é o fato de sua amante ser chinesa (quem conhece a história sabe que taiwaneses e chineses não confiam uns nos outros há muito tempo). Nem de ser mais um caso extra-conjugal, extravagante e extra-caro. Mas é que ele é fundamental na sustentação de uma parceria crucial no mercado de IA: com a OpenAI. De forma simplificada, a OpenAI compra chips da Nvidia para seus super-computadores e ajuda a aumentar o valor de mercado da Nvidia, que retribui comprando serviços da OpenAI, aumentando seu valor. Na teoria, um toma-lá-dá-cá. Na prática, é como pagar seu fornecedor à tarde com o dinheiro que ele te deu de manhã, repetindo isso no dia seguinte, só que aumentando a troca. Uma hora não vai ter de onde tirar esse dinheiro.

Então, a pergunta é: sem Don Huang como CEO e Chief Sales Officer da Nvidia, esse acordo do pai para filho será sustentado? Se não for, o que acontece com a OpenAI, num momento que ela já não consegue levantar o capital que suas estimativas de mercado dizem que ela poderia obter? Será que o valor dela começa a murchar igual um inflável gigante rasgado ou pega fogo como um dirigível dos anos 30? Em qualquer um dos casos, demora um pouco para saber o que de fato aconteceu.

Se você ainda não está convencido disso, tenho mais um elemento: a OpenAI acaba de tentar levantar U$ 40 bi junto a investidores, o que deveria ser uma tarefa de rotina considerando o valor de U$ 1,25 trilhões. Mas ela não conseguiu e foi atrás de, pasmem, dentistas. Com total respeito pela profissão do meu tio, essa não é uma estratégia vencedora. Só para lembrar, a última vez que uma empresa de TI foi atrás do dinheiro das pessoas comuns, foi no primeiro dia do estouro da bolha de Internet em 2000.

Como eu disse, o capitalismo corrige suas distorções, algumas vezes de forma sutil e, outras, de forma abrupta. Não vai me espantar se as horas de sexo entre Don e Dona Huang acabarem ferrando um monte de pessoas que nem sabiam que faziam parte dessa relação. Muito mais do que os U$ 80 bi que o divórcio valeria, o que já faria desse o sexo mais caro do mundo, é possível que a conta passe da casa dos trilhões de dólares, isso sim uma suruba no nível daquela descrita pelos Mamonas Assassinas.

E aí, nesse raio de suruba, onde você vai estar?

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